美国对第二留置权杠杆贷款的需求激增

2018-10-13 10:16:05

作者:舒幻挈

纽约(LPC) - 美国信贷投资者通过将资本结构投资于二级留置贷款来提高风险,这些贷款提供更高的收益率但回收率更低

第二留置权贷款在破产时对资产提出第二次索赔,其风险高于高级担保第一留置权贷款,但投资者更为舒适,而美国经济强劲且违约率仍然偏低

“我们处于积极的信贷环境中,第二季度的收益非常强劲,”Octagon Credit Investors的联合首席投资官兼高级投资组合经理Michael Nechamkin表示

“这是一种可以承担更多风险的环境

二等奖的风险更高,但你会得到更多的报酬,通常是差价的两倍或更多

“到目前为止,2018年签订的117份二级留置权贷款平均利差为772个基点,而先行利率为1,183

根据汤森路透的LPC数据,今年到目前为止完成的连续租赁贷款的收益率不到Libor的355bp收益率的一半

根据美国银行美林美国高收益率指数,高收益债券的年初至今总回报率仅为1.26%

Resource Alts的投资组合经理Mike Terwilliger表示,“第一留置权市场的收益率已经崩溃,因此在第一留置权市场中产生回报的能力并不存在

” “人们希望浮动利率,但如果他们转向优先利率他们就无法获得回报

”第二季度第二留置权贷款发放额达到104亿美元,高于第一季度的64亿美元

LPC数据

与第一留置权贷款发放相比,它仍然只占杠杆贷款范围的5%的小市场

“我们宁愿在结构中冒一点风险,购买我们真正喜欢的公司的第二留置权,而不是在我们不喜欢的公司购买第一留置权贷款,”Nechamkin说

第二留置权贷款也很难获得,因为它们通常直接用资金预先放置,而不是由银行广泛联合

“在正确的第二留置权贷款中,它可能是争取纸张的斗争,因为它通常是一个小得多的设施,”Nechamkin说

与第一留置权贷款的101次软通话保护相比,二级留置权贷款通常具有更有利的呼叫保护,包括硬通话保护或非通话期

Second-lien涉及更强的通话保护,通常会在二级市场的交易价格上交易几个点

“对于二等奖,我们认为硬通话保护是回报的重要组成部分,因为你可以购买98或99的贷款,它可以交易到103,”Nechamkin说

最近的第二留置权贷款的次要表现支持该理论

支持购买西屋电气公司Brookfield Asset Management的31亿美元买断贷款包括一笔3.25亿美元的二次留置权,其折扣售价为99,并且有102/101的硬通话保护

7月26日二级市场的二线留置权在101.5-102.5开盘,高于27.3亿美元的第一留置权交易水平100.5-101

保险软件供应商应用系统公司于2017年9月启动了15亿美元的股息资本重组

这项为期8年的第二留置权贷款定价为Libor的700bp,1%的折扣和99的折扣

该贷款具有102/101的硬通话保护现在二级市场的交易价格为103-104

“电话保护不会出现在第一位,”Terwilliger说

“你可以通过一揽子再融资再融资,但再融资和重新定价第二留置权是一项更大的事业

”二级留置权贷款的交易价格也随着二级价格稳定而上涨第二季度乏善可陈

追踪100种最广泛持有贷款的指数SMi100从8月2日的98.29升至8月2日的98.49,这是2018年的最低水平

“在当前环境下,我们看到第二位留存的供需平衡良好,” DDJ资本管理公司的投资组合经理John Sherman说

“我们认为投资者的需求不健康,导致新发行风险过高

”李云报道;由Tessa Walsh和Jon Methven编辑